Решение ФРС от 10 декабря 2025 года – это точка невозврата.
Мы вошли в эпоху ползучей деградации авторитета и влияния ФРС с институциональным подрывом доверия, что вероятно, приведет к «вечной» инфляции выше таргета со всеми вытекающими последствиями.
В нормальном цикле снижения ставки доходности падают по всей кривой. При потере доверия происходит рассинхронизация.
Смягчение ДКП НЕ (!) привело к снижению ставок на дальнем участке кривой доходности:
• В период нахождения ставки на уровне 5-5.25% (с 23.03.2023 по 26.07.2023) : 10 летние ноты – 3.64% средней доходности, 20-летние бонды – 3.97%, 30-летние бонды – 3.82%.
• При ставке 5.5% (с 27.07.2023 до 18.09.2024) : 4.26, 4.55% и 4.42% соответственно.
• При стабилизации ставки на уровне 4.5% (с 19.12.2024 до 18.09.2025): 4.37%, 4.82% и 4.8%
• В цикле смягчения при ставке 4% (с 30 октября 2025): 4.10%, 4.68% и 4.71%
• Текущая доходности при 3.75%: 4.16%, 4.77% и 4.80%.
Снижение ставки на 1.75 п.п с 5.5 до 3.75% привело с снижению ставок по 10-летним всего на 0.21 п.п, к росту ставок на 20-летние на 0.22 п.п и росту на 0.38 п.п для 30-летних бондов.
Эффект при снижении ставок ФРС обратный (средний и дальний участок кривой доходности сильно отклоняется вверх от денежного рынка), и это только начало.
Формируется многомерная премия за риск в облигациях: временная премия (плата за неизвестность на длинном горизонте) вследствие снижения горизонта планирования и роста экономической и политической нестабильности, инфляционная премия по причине разгона инфляционных ожиданий, кредитная премия из-за деградации качества госдолга и фискального доминирования, валютная премия из-за потенциального подрыва статуса доллара, плюс премия переоценки качества эмитента.
Разгон инфляционных ожиданий, как результат систематического (уже 5 лет!) отклонения инфляции над таргетом (вдвое выше цели) и тотальной капитуляции ФРС.
Пауэлл, будучи трусливым мудаком, сломал всю конструкцию доверия, искажая рыночные механизмы ценообразования и баланс рисков.
Нет смысла управлять риск профилем, когда ФРС по первому требованию расчехляет неограниченные пулы ликвидности.
ФРС больше не является тормозом для безумства рынков или правительства, становясь акселератором.
Это путь слабых лидеров, который всегда заканчивается одинаково: валютным кризисом, деградацией долговых рынков и потерей статуса глобального гегемона.
Потеря статуса доллара, как «тихой гавани» в условиях фискальной доминантности и фундаментального отхода от концепции таргетирования инфляции. Последствия будут катастрофическими для покупательной способности доллара. Пауэлл купил короткую передышку для рынков ценой долгосрочной стабильности валюты. Это, безусловно, монетарное преступление.
Нарушается доверие к работоспособности рынка трежерис как «безрискового актива». Облигации перестают быть страховкой от риска (хеджем) и сами становятся источником риска. Инвесторы бегут не из акций в бонды, а из фиатных активов вообще. Основа финансовой стабильности последних 20 лет была отрицательная корреляция. Когда акции падали, облигации росли (защитный актив). При инфляционном кризисе доверия эта связь ломается.
Ухудшение качества спроса на трежерис. Неизбежное падение спроса на аукционах по размещению трежерис, приводя к концентрации первичных дилеров и ФРС на первичном рынке. Ухудшается ликвидность, расширяются спрэды, снижается Bid-to-cover вплоть до срыва аукциона и принудительного вмешательства ФРС, усиливая будущие дисбалансы.
Казначейство не может функционировать без спроса нерезидентов, если спроса нет – единственное спасение через монетизацию госдолга со всеми вытекающими последствиями.
Вместо стабилизации, инфляция получит топливо для рывка в 2026 на фоне тарифного идиотизма, но главное здесь уже не тарифы, а подрыв доверия к ФРС.
Еще никогда в истории снижение ставок и запуск QE не проходили при инфляции сильно выше таргета, высоких инфляционных ожиданиях, в условиях запредельного рыночного идиотизма и в отсутствии реализации прямых макроэкономических рисков.
Сборище мудаков.
