Американская экономика теряет положительный импульс
В 4кв25 рост ВВП США составил всего 1.4% кв/кв SAAR после 4.4% в 3кв25, 3.8% в 2кв25 и (-0.60%) в 1кв25.
Достаточно существенно (вдвое) замедление в соответствии с трендом 2017-2019 (2.84% SAAR), долгосрочный тренд соответствует среднеквартальному росту на уровне 2.41%, а с 2022 года экономика растет по 2.25% за квартал с учетом с учетом слабых показателей в конце 2025.
В 2025 американская экономика выросла всего на 2.16% г/г (минимальный рост с 2016 года за исключением 2020) vs 2.79% в 2024, 2.93% в 2023, 2.52% в 2022 и среднегодовым ростом 2.36% в 2011-2019.
В структуре вклада в формирование экономического роста в п.п:
Потребительский спрос – 1.58 п.п в 4кв25 после 2.34 п.п в 3кв25, 1.68 п.п в 2кв25 и 0.42 п.п в 1кв25, в 2011-2019 в среднем 1.59 п.п, 2017-2019 – 1.78 п.п, а в 2022-2025 – 1.71 п.п.
Потребительский спрос в целом соответствует долгосрочному тренду в конце 2025, но поддержку оказывает высокий спрос в услугах – 1.59 п.п в 4кв25 vs 0.83 п.п в 2011-2019, 0.98 п.п в 2017-2019 и 1.33 п.п в 2022-2025.
В товарах символическое снижение на 0.01 п.п vs +0.75 п.п в 2011-2019, 0.80 п.п в 2017-2019 и 0.38 п.п в 2022-2025.
За весь 2025 год потребительский спрос обеспечил 1.8 п.п вклада в рост ВВП, где товары – 0.68 п.п, а услуги – 1.12 п.п, т.е. на товары спрос ниже на 0.07 п.п в соответствии с долгосрочным трендом, а на услуги, наоборот, выше на 0.29 п.п.
Инвестиции в основные фонды обеспечили 0.45 п.п вклада в 4кв25 после +0.15 п.п в 3кв25, +0.77 п.п в 2кв25 и +1.77 п.п в 1кв25 по сравнению с 0.87 п.п в 2011-2019, 0.65 п.п в 2017-2019 и 0.25 п.п в 2022-2025.
В 2025 году инвестиции в основные фонды обеспечили 0.48 п.п положительного вклада, где жилая недвижимость имеет стабильно негативную траекторию с 2022 года, показывая (-0.09) п.п в 2025 vs +0.16 п.п в 2011-2019, +0.03 п.п в 2017-2019 и (-0.18) п.п в 2022-2025, а инвестиции в основные фонды коммерческого и бизнес назначения обеспечили 0.57 п.п в 2025 vs 0.73 п.п в 2011-2019, 0.69 п.п в 2017-2019 и 0.70 п.п в 2022-2025.
В структуре бизнес инвестиций:
• Интеллектуальная собственность и технологии и обеспечили +0.31 п.п в 2025 в сравнении с долгосрочным трендом 0.30 п.п,
• Инвестиции в коммерческую, промышленную недвижимость и инфраструктуру негативный вклад на 0.16 п.п в 2025 vs +0.11 п.п по долгосрочному тренду,
• Инвестиции в машины, станки и оборудование обеспечили +0.42 п.п в 2025 vs 0.33 п.п по долгосрочному тренду, где бигтехи по предварительным расчетам обеспечили около 0.4 п.п положительного вклада (дата центры входят в эту категорию).
Чистый экспорт обеспечил символический положительный вклад +0.08 п.п после +1.62 п.п в 3кв25, +4.82 п.п в 2кв25 и (-4.68) п.п в 1кв25 при долгосрочном тренде (-0.11) п.п, среднесрочном тренда – (-0.03) п.п и +0.08 п.п в 2022-2025.
Чистый экспорт обеспечивает положительный вклад, если экспорт растет быстрее импорта, либо увеличивается разрыв (например, экспорт растет, а импорт падает). В 1кв25 был рекордно отрицательный вклад чистого экспорта из-за опережающего импорта бизнеса перед введением пошлин, а в 2кв25 обратный эффект.
За весь 2025 год чистый экспорт составил минус 0.20 п.п при долгосрочной норме (-0.15) п.п
, т.е внешняя торговля нейтральна в 2025 году, никакого положительного эффекта от пошлин.
Чистое госпотребление и инвестиции обеспечили отрицательный вклад на 0.9 п.п в 4кв25 после +0.38 п.п в 3кв25, (-0.01) п.п в 2кв25 и (-0.17) п.п в 1кв25 при +0.06 п.п в 2011-2019, +0.44 п.п в 2017-2019 и +0.30 п.п в 2022-2025.
Основной негативный вклад обеспечило федеральное правительство на 1.15 п.п в 4кв25 из-за шатдауна на протяжении 1.5 месяцев. Это и есть оценка экономического ущерба от политической клоунады.
Вклад внутреннего спроса (потребительский спрос + инвестиции в основной капитал) составил 2.03 п.п в 4кв25 после 2.49 п.п в 3кв25, 2.45 п.п в 3кв25, 1.63 п.п в 1кв25 vs 2.45 п.п в 2011-2019, 2.46 п.п в 2017-2019.
Нейтральный эффект внешней торговли, нестабильный государственный спрос и замедляющиеся внутренний спрос.
