Отчет Amazon за 2 квартал 2026
Amazon уже получила подтверждённую ИИ-монетизацию через AWS, собственные ускорители и долгосрочные инфраструктурные контракты, но отдача пока заметно отстаёт от масштаба инвестиций.
AWS – главный операционный двигатель. Во 2кв26 выручка AWS выросла на 36.8% г/г, до $42.2 млрд, что стало максимальным темпом за 18 кварталов. AWS обеспечил около 35% прироста выручки Amazon и 78% прироста операционной прибыли группы.
Операционная прибыль сегмента достигла $16.6 млрд, а его доля в прибыли Amazon – 60.5%.
Годовой run rate ИИ-направления AWS превысил $25 млрд vs 15 млрд в 1кв26. Прямая ИИ-выручка объясняет лишь около трети ускорения AWS. Доля ИИ в AWS – 14.8–17.8%.
Монетизация идёт по нескольким каналам: аренда мощностей AWS для обучения и инференса, собственные процессоры и вычислительные кластеры Trainium и Graviton, облачная инфраструктура Bedrock, корпоративные ИИ-сервисы, а также внедрение ИИ в рекламу, Alexa, Rufus и т.д.
Прямую ИИ-выручку Amazon раскрывает лишь частично. Компания не показывает валовую маржу ИИ-нагрузок, долю обучения и инференса, загрузку новых дата-центров и окупаемость отдельных поколений ускорителей. Поэтому весь рост AWS нельзя считать ИИ-выручкой.
Ключевой дисбаланс:
ИИ-выручка уже растёт десятками миллиардов долларов, но CapEx увеличивается быстрее OCF и пока не конвертируется в FCF.
CapEx во 2кв26 составил $53.1 млрд, или 26.5% выручки и 117% OCF. За 1П26 денежные капитальные расходы достигли $96.3 млрд при OCF $71.4 млрд.
FCF стал отрицательным: (-$7.7) млрд за квартал и (-$24.9) млрд за 1П26.
Средний CapEx/Revenue в 2017–2019 составлял около 5%, тогда как во 2кв26 – 26.5% и 25.8% в 1П26. CapEx/OCF вырос с исторической нормы около 42% до 119% в 2кв26 и 138% в 1П26.
Более подробно: CapEx / Revenue в 2011-2019 – 5.5%, а в 2023-2025 – 13.5%, тогда как CapEx / OCF в 2011-2019 – 57.1%, а в 2023-2025 – 76.1%.
CapEx / D&A (амортизация) вырос до 2.71 в 2кв26 и 2.53 в 1П26 по сравнению с 1.11 в 2011-2019 и 1.55 в 2023-2025, т.е. амортизация будет расти опережающими темпами, пожирая прибыль.
План финансирования CapEx на 2026 год повышен с $200 млрд до $220 млрд. Причина – удорожание памяти. За дополнительные 20 млрд компания получит те же мощности: отдача на капитал падает примерно на 9%.
После $96.3 млрд в 1П26 во втором полугодии предстоит потратить ещё $123.7 млрд, почти по $62 млрд в квартал. Плановый CapEx эквивалентен примерно 136% текущего LTM OCF и на 71% превышает уровень 2025 года.
Amazon намерена примерно удвоить вычислительную мощность AWS к концу 2027 года относительно уровня 2025 года. Большая часть мощностей 2027 года уже зарезервирована, отдельные обязательства распространяются на 2028 год.
Законтрактованный спрос достиг $496 млрд против $244 млрд в конце 2025 года. В эту сумму входят обязательство OpenAI примерно на $100 млрд сроком на восемь лет и обязательство Anthropic более чем на $100 млрд примерно на десять лет. Amazon одновременно инвестирует в Anthropic и OpenAI и продаёт им инфраструктуру.
Amazon вложила дополнительные $10 млрд в Anthropic, а балансовая стоимость пакета выросла до $92.5 млрд. В OpenAI было инвестировано $28.7 млрд к концу квартала и ещё $21.3 млрд после него.
Текущий отрицательный FCF компания трактует как временной лаг между инвестициями и будущей выручкой.
Процессоры Trainium: свыше $225 млрд обязательств по выручке. Trainium3 «почти полностью законтрактован», часть Trainium4 зарезервирована. ИИ-мощности контрактуются минимум на 5 лет.
·Дата-центры: капитал тратится за 2 года до установки серверов; срок службы 30+ лет; 5–6 поколений серверов на здание, каждое следующее выгоднее – стартовые вложения не повторяются.
·Серверы и сеть: закупка за месяцы до ввода, окупаемость «немного менее трех лет», срок службы 5–6 лет – 2–3 года чистой генерации потока на актив.
Amazon начала активно наращивать долг с 3кв25, увеличив долговую позицию с 135 до 223 млрд или +88 млрд за 9 месяцев!
Основной канал монетизации у Amazon – это продажа вычислительных мощностей и экосистема корпоративных приложений и среды разработки внутри AWS. Пока получается, что при прямых инвестициях под 200 млрд, отдача на порядок меньше и это без учета операционных расходов и R&D.
Центральная оценка совокупной монетизации составляет около $44 млрд в год, из которых примерно $28 млрд являются прямой выручкой, $15 млрд приходится на косвенную выручку и около $1 млрд – на экономию затрат.
Пока не особо выразительно, учитывая колоссальный масштаб затрат.
