Акционерная политика нефинансовых компаний США
Существует безусловная и наглая ложь, согласно которой «припадочный памп» на рынке акций обусловлен невиданной активностью в акционерной политике (дивы и байбэк), где якобы бьются все мыслимые и немыслимые рекорды – вне всяких сомнений это очередной фейк.
За 2кв26 нефинансовые компании (в группе тех, кто предоставляет отчетность с 2011 года) распределили акционерам $294.9 млрд, что на 3.7% меньше, чем год назад.
За 6м26 распределено $595.3 млрд, -5.6% г/г, а за последние 12м $1.174 трлн, -1.5% г/г.
Годовой объем акционерной политики находится всего примерно на 3% ниже исторического максимума $1.210 трлн, достигнутого в 4кв25.
Для сравнения, накопленная сумма акционерных выплат за 24м составила 2367 млрд, за 36м – 3525 млрд, 48м – 4625 млрд, 60м – 5789 млрд, а с 2020 – 6907 млрд, тогда как с 2011 по 2019 – 5494 млрд.
В поквартальном разрезе текущий объем возврата по акционерной политике сопоставим с 2П21 года, т.е. как 5 лет назад!
Пиковые уровни были в 1кв22 и в 1кв25, но в целом, с 2021 года – затяжная стагнация на высокой базе без выраженной траектории.
Внутри агрегата происходит достаточно выраженная ротация.
За последние 12м: дивиденды: $554.3 млрд, +3.8% г/г, чистый байбэк: $619.9 млрд, -5.8% г/г.
Дивиденды находятся практически на историческом максимуме: рекорд был $558.0 млрд в 1кв26.
Байбэки уже на 16.7% ниже максимума $744.4 млрд, сформированного в 3кв22.
В результате доля дивидендов в акционерной политике выросла до 47.2% против 44.8% год назад, это максимальная пропорция с 3кв21. Байбэк остается крупнейшим каналом распределения, но доминирование постепенно размывается.
И вот главный структурный сдвиг: сокращение акционерной политики практически полностью является эффектом Big Tech.
Десять бигтехов в расчётах: Amazon, Apple, Alphabet, Microsoft, Meta, Nvidia, Tesla, Broadcom, Oracle и Micron распределили за последние 12м $247.6 млрд против $341.4 млрд год назад, -27.5%.
Их доля в совокупной акционерной политике рухнула с 28.6 до 21.1%.
· Дивиденды Big Tech выросли с $71.2 до $76.8 млрд, +7.9%;
· Байбэки рухнули с $270.2 до $170.8 млрд, -36.8%.
Весь разворот происходит в обратном выкупе, а не в дивидендах. Если исключить десятку Big Tech, все остальные 449 компаний увеличили акционерные выплаты с примерно $851 до $926.6 млрд, или на 8.9% г/г.
Получается почти зеркальная картина относительно CapEx. Big Tech: акционерная политика -27.5%, CapEx +85.7%. Остальной корпоративный сектор: акционерная политика +8.9%, CapEx всего +9.9%.
Это очевидная смена приоритетов распределения капитала.
Ещё сильнее это видно у пяти гиперскейлеров: Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Oracle.
За последние 12м ТОП-5 гиперскейлеров:
· Сократили акционерную политику с $164.2 до $77.2 млрд, -52.9%;
· Сократили чистый байбэк с $120.3 до $29.3 млрд, -75.6%;
· При этом дивиденды увеличили на 9.1%;
· Одновременно CapEx вырос с $312.6 до $566.4 млрд, +81.2%.
Гиперскейлеры перераспределяют денежный поток из акционерной политики в CapEx, при этом усиливая долговую позицию.
За год они добавили $254 млрд капитальных расходов и одновременно убрали почти $91 млрд байбэков.
Дивиденды выросли во всех семи макрогруппах. Снижение агрегата создают исключительно байбэки.
Крупнейшие распределители капитала за последние 12м:
Apple: $104.6 млрд, из которых $88.9 млрд байбэк;
Microsoft: $46.7 млрд;
Nvidia: $45.5 млрд;
Salesforce: $37.8 млрд;
Exxon Mobil: $37.8 млрд;
Chevron: $25.2 млрд;
Broadcom: $19.5 млрд;
Alphabet: $17.3 млрд;
T-Mobile: $16.7 млрд;
Johnson & Johnson: $16.3 млрд.
TOP-10 компаний формируют около 30.4% валовой положительной акционерной политики против примерно 29.2% в среднем в 2017–2019.
Самый интересный фазовый переход возникает при сопоставлении с CapEx.
В 2019 компании распределяли через дивиденды и байбэк около $840 млрд, тогда как капитальные расходы составляли примерно $677 млрд.
К 2022 акционерная политика на 12м достигала около $1.16 трлн, CapEx лишь $744 млрд.
Сейчас: CapEx за 12м: $1.407 трлн, а акционерная политика: $1.174 трлн.
