Инфляционные ожидания российского бизнеса продолжают увеличиваться
В июле по августовским опросам Банка России ценовые ожидания бизнеса на следующие 3 месяца выросли до 21.04п после 20.37п в июне, 15.99п в мае и 16.60п в апреле.
Рост продолжается второй месяц подряд, но после июньского скачка сразу на 4.38п июльское повышение составило всего 0.68п.
За последние 3м ИО составили 19.13п, 6м – 18.69п, 12м – 20.37п против 20.77п в 2025, 22.66п в 2024, 19.97п в 2023, 20.64п в 2021 и всего 8.68п в 2017–2019.
С начала устойчивого инфляционного цикла в июл.23 по июл.26 средние ИО бизнеса составили 21.32п, т.е. текущие 21п уже соответствуют примерно среднему уровню новой инфляционной реальности, но все еще в 2.4 раза выше доковидной нормы 2017–2019.
Однако главное здесь не интегральный индекс, а его структура.
По моим расчетам на основе реконструированных отраслевых весов весь июльский прирост ИО сформирован узкой группой отраслей, прежде всего электроэнергетикой и коммунальным сектором.
Вклад в изменение общего индекса за месяц:
– электроэнергетика: около +1.30п;
– добыча: +0.49п;
– услуги: +0.45п;
– водоснабжение и коммунальный сектор: +0.23п.
Одновременно отрицательный вклад дали:
–торговля: -0.68п;
– транспорт и логистика: -0.42п;
– обработка: -0.35п;
– сельское хозяйство: -0.20п;
– строительство: -0.15п.
Если исключить электроэнергетику и коммунальный сектор, ценовые ожидания по остальной экономике в июле не выросли, а снизились примерно на 0.9п.
Июнь был широким проинфляционным шоком, когда ожидания резко выросли практически по всей экономике. В июле продолжения широкого инфляционного разгона уже нет. Интегральное повышение сформировано преимущественно отраслевой ротацией, при этом сами по себе ИО остаются критически высокими по историческим меркам, однако июньская эскалация сошла на нет, стабилизируясь на высокой базе.
Наиболее чувствительные сектора с точки зрения инфляционного давления:
Торговля: ИО снизились сразу на 5.26п до 35.60п.
В рознице снижение на 5.59п до 39.54п, в опте на 5.54п до 33.52п, у автодилеров на 1.93п до 31.56п.
Уровни все еще чудовищно высокие относительно нормы: в торговле среднее 2017–2019 составляло лишь 14.98п, в рознице – 15.97п.
Транспорт и логистика: снижение на 5.98п до 22.40п после июньского экстремального скачка.
Это все еще в 2.4 раза выше нормы 2017–2019, но импульс разворачивается вниз.
Обработка: снижение на 2.30п до 22.86п, что более чем вдвое превышает норму 10.58п.
Наиболее заметное снижение происходит в производстве потребительских и промежуточных товаров.
Сельское хозяйство: -5.93п до 11.41п.
Строительство: -2.87п до 20.46п.
Услуги являются исключением среди крупных внутренних отраслей: рост на 1.09п до 17.43п, однако это значительно слабее июньского движения и ниже показателей большей части 2025.
При этом структурное ядро инфляционных ожиданий остается прежним.
Если разложить сам уровень ИО в 21п по отраслевым весам, около:
– 7.17п формируют услуги;
– 4.62п торговля;
– 3.48п обработка.
В совокупности эти три блока дают около 73% общего уровня ценовых ожиданий.
Июльский прирост действительно почти полностью «нарисовали» коммунально-энергетические отрасли, но структурно высокие инфляционные ожидания продолжают сидеть именно во внутренней экономике – услугах, торговле и обработке.
Оценка фактического роста отпускных цен снизилась до 11.21п против 12.35п в июне.
За 3м – 11.75п, 6м – 12.94п, 12м – 13.05п против 12.47п в 2025, 17.06п в 2024, 15.48п в 2023 и всего 5.68п в 2017–2019.
Текущий ценовой фон остается примерно вдвое выше нормы, но никакого ускорения фактической ценовой динамики в июле бизнес не фиксирует.
Одновременно разрыв между будущими и текущими ценами расширился до 9.83п.
За 25 лет только примерно 5% наблюдений имели более сильное расхождение.
Это означает, что компании планируют существенно более агрессивную индексацию цен вперед, чем способны реализовывать сейчас.
Ничего хорошего в данных нет – ИО критически высоки, но без эскалации.
