ЦБ РФ: новый трёхлетний план закрепляет прежние ошибки
Представленный Банком России проект Основных направлений ДКП на 2027–2029 годы даёт богатую пищу для размышлений. Документ ещё раз показывает: ЦБ по-прежнему пытается лечить не ту болезнь и не тем лекарством. Не признавая, что инфляция в российской экономике давно питается не только спросом, но и издержками, тарифами, налогами, логистикой и бюджетными решениями, ЦБ снова делает ставку на универсальный жесткий ответ.
Регулятор закладывает прогноз роста ВВП на 2026 год всего 0-1% при реализации базового сценария, что не дотягивает даже до планировавшихся ранее 0,5-1,5%. При этом средняя ключевая ставка по текущему году — 14,5-14,6% и 10,5-12,5% по следующему и вернётся в диапазон 7,5–8,5% годовых лишь в 2029 году.
Проблема в том, что высокая ставка работает не как точечный антиинфляционный инструмент, а как общий тормоз для частного сектора. Кредит остаётся дорогим, инвестиции — подавленными, оборотный капитал — дефицитным, а бизнес вынужден жить в режиме постоянного удорожания денег. При этом сам регулятор продолжает описывать ситуацию термином "охлаждение", хотя речь скорее идёт о заметном сдерживании экономической активности.
Особенно странно выглядит вера в то, что такой режим быстро вернёт инфляцию к цели. ЦБ фактически признаёт, что целевая траектория снова сдвигается вправо: инфляция по итогам 2026 года ожидается на уровне 6-7%, то есть выход к устойчивым 4% снова отложен. Кроме того, в текущем проекте ещё не учтена полностью ситуация по топливному рынку. Это означает, что прогноз по инфляции и ставке уже сейчас может быть слишком мягким к реальности. А когда шоки из года в год повторяются, их уже нельзя честно называть разовыми.
Остаётся недооценённым и бюджетный фактор. ЦБ признаёт роль бюджетной политики, но на практике именно она во многом подпитывает инфляцию через налоги, расходы и льготные программы. В итоге регулятор вынужден компенсировать такие решения высокой ставкой, хотя источник ценового давления находится не только в спросе.
Не лучше обстоит дело и с валютным механизмом. Формально курс рубля плавающий, но на практике жёсткая денежная политика делает рубль сильнее и одновременно ухудшает условия для экспорта и промышленности. В результате ЦБ получает более крепкую валюту ценой ослабления тех отраслей, которые должны обеспечивать расширение предложения.
Логика документа сводится к одной схеме: если инструмент работает хуже, надо сильнее нажать на тот же инструмент. Но в экономике это часто даёт не стабилизацию, а накопление перекосов. Решение интересное: ЦБ фактически выходит за рамки своих полномочий, прописывая советы Правительству по более эффективной, с точки зрения регулятора, экономической политике.
