Развитие финансового рынка в России, как фактор финансовой и макроэкономической стабилизации
Это последняя часть обзора стратегического документа ЦБ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов», который осенью будет направлен в Госдуму, далее общественное обсуждение. Финализированный документ публикуется в конце октября–ноябре.
В конце осенней сессии Госдумы традиционно проводится выступление Эльвиры Набиуллиной с тезисной презентацией программы ДКП. Финальная версия практически не отличается от текущей, поэтому новостной поток будет (как всегда размытый), а концентрированно и самое важное я уже разобрал.
Банк России подчеркивает: «чем больше доля внутренних финансовых инструментов в операциях резидентов, тем выше эффективность трансмиссионного механизма.»
Важнейшим из направления повышения эффективности трансмиссии ДКП является развитие внутреннего финансового рынка. Рост реального сектора российской экономики ведет к увеличению спроса на финансовые услуги.
При этом снижение инфляционных рисков, совершенствование финансового законодательства, повышение устойчивости финансовых организаций, развитие инфраструктуры способствуют росту доверия к отечественному финансовому сектору и, соответственно, готовности использовать российские финансовые инструменты.
Развитие финансового рынка проявляется и в растущей роли внутренних источников для финансирования национальной экономики (за 2014–2024 годы внешний долг российских компаний в рублевом эквиваленте увеличился в 1.2 раза, а обязательства по внутренним кредитам и облигациям – в 4 раза).
Распространение онлайн-банкинга, интернет-трейдинга, финансовых агрегаторов существенно облегчило переток частных средств как между банками, так и между сегментами российского финансового рынка, увеличивая конкуренцию за клиента между участниками рынка, что снижается комиссии, спрэды и приводит к подстройке доходности финансовых инструментов к бенчмаркам денежного рынка.
Упрощению перетока средств между банками и, соответственно, росту конкуренции способствовало также совершенствование финансового законодательства.
Расширение круга частных инвесторов и устойчивый рост вложений населения в ценные бумаги.
Это повышает эффективность как процентного канала (конкурируя за средства населения с рынком облигаций, банки оперативнее корректируют ставки по депозитам), так и канала благосостояния.
Развитие внутреннего финансового рынка проявлялось также в расширении спектра инструментов, доступных участникам рынка (депозиты с плавающей ставкой, производные финансовые инструменты и т.д.).
Развитие национального финансового сектора способствует увеличению долгосрочных сбережений.
В последние десятилетия снижение инфляционных рисков в России способствовало росту готовности населения наращивать сбережения, а банков – предоставлять своим клиентам долгосрочные кредиты
Ставки по депозитам и альтернативным инструментам сбережений влияют на выбор населения между сбережением и потреблением.
При отсутствии устойчивого внутреннего фондирования и усиливающихся инфляционных рисках, не позволяющих увеличивать долгосрочное кредитование в национальной валюте, начинает расти валютное кредитование (как это было в России в конце 1990 х годов, когда больше половины долгосрочного кредитования осуществлялось в иностранной валюте).
Растущая валютизация не только делает экономику страны более уязвимой к внешним шокам, но и снижает эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, так как ставки центрального банка не влияют на ставки по валютным кредитам и депозитам, что требует более жестких гэпов ДКП для нормализации инфляционных выбросов.
Слабый интерес к депозитам приводит к тому, что банки закладывают дополнительную премию к риску, одновременно снижая срочность кредитования. Сокращение долгосрочного кредитования в свою очередь негативно сказывается на инвестиционном климате в стране и общей экономической активности.
Вот тезисно по основным и самым важным пунктам.
