Архитектурный коллапс
Все движется к ползучей эрозии монолитности ФРС и нарушению прежней равноудаленности от фискального центра (ранее всегда на подхвате, но без прямого и непрерывного участия)
Сейчас уже даже никто не скрывает, к чему все идет. Концепция Мирана (абсолютно отмороженный идиот, ничего не понимающий ни в экономике и финансах, но являющиеся консультантом Трампа, который пролез в Совет управляющих ФРС) заключается в том, что единственная функция, которой должна быть наделена ФРС – персональный исполнитель желаний Трампа.
Иначе говоря, Федеральная резервная система рассматривается не как независимый регулятор, а как инструмент правительства, обязанный поддерживать низкие процентные ставки для удешевления кредитов для бизнеса и обслуживания государственного долга. Инфляция считается второстепенной проблемой по сравнению с безработицей и ростом ВВП.
Говоря в академическом контуре. Фискальное доминирование – режим, в котором монетарная политика вынуждена подстраиваться под бюджетные ограничения и планы заимствований государства (поддержание низких ставок/доходностей, монетизация дефицитов, управляемая дюрация долга), чтобы обеспечить финансирование правительства, а уровень цен и инфляционные ожидания становятся «остаточной» переменной.
Фискал «активен» (дефицит задан политически), а ЦБ «пассивен» по факту, подчиняя инструменты ДКП обслуживанию долга.
Основные каналы фискального доминирования: монетизация госдолга, контроль кривой трежерис, давление на операции ФРС с контролем структуры активов/пассивов, политика ставок и выкупа активов.
Никто не скрывает, что единственная задача Трампа – сделать ФРС карманным ЦБ с персональным печатным станком с управляемой ДКП для собственных безумных фискальных экспериментом.
Никто не пытается сопротивляться разрушению существующей архитектуры ФРС. Если с троянским конем Мираном все понятно, как и с Боуманом и Уоллером также все давно понятно, но почему Джефферсон, Барр, Лиза Кук и даже Пауэлл допустили интеграцию персонального преднастроенного паяльника в задницу?
Я уже описывал противоречие. Хорошо, пусть в сентябре минус 0.25 п.п (хотя для этого не было ни одного работающего обоснования), но почему расширили вдвое ход процентной ставки (с 0.25 до 0.5 п.п) в 2025 на фоне повышения прогнозов по ВВП со стабильным рынком труда и расширением ожиданий по росту инфляции?
Это могло иметь рационального обоснование, если бы в прогнозах ВВП был в минус по пересмотру, безработица в плюс, а по инфляции наметившийся дезинфляционный тренд, но все наоборот.
Прогноз ФРС не соответствует пресс-релизу, а в свою очередь пресс-конференция Пауэлла полностью не согласована ни с прогнозом, ни с решением ФРС по ставке.
Пауэлл, по сути, продолжил гнуть свою линию, начатую в конце августа в Джексон Хоуле с главным мотивом: вот мы снизили ставку, потому что рынок труда слабый, и сейчас баланс рисков перевешивает в сторону поддержания занятости, но снижение ставки ничего не решит, т.к. инфляция на начальной фазе разгона и вообще дальнейший ход ставки не предопределен, а условия крайне неопределенные.
По форме Пауэлл выступил, как профессиональный экономист, а по содержанию, как «монетарная требуха», т.к. сам голосовал за снижение на 0.25 п.п в сентябре для того, чтобы почти целый час на пресс-конференции оправдываться, что все это не имеет значения, впереди необходимо поддерживать повышенную жесткость из-за эскалации инфляционных рисков. Ну и зачем?
Совершенно очевидно, что Пауэлл теряет аппаратный вес, влияние и значимость в иерархии ФРС, но зачем производить самовтык паяльника в задницу, не дожидаясь раскладки соответствующих инструментов от надзирателей из Белого дома?
Что стало понятно?
• Белый дом, подобно вирусу, реинтегрируется в тело жертвы (ФРС) быстро и достаточно успешно.
• Резистентность ФРС близка к нулю – имитационный демарш Пауэлла на пресс-конференции выглядит, как жалкое оправдание и попытка сохранить лицо, тогда как на деле тихо ретируется.
• Консолидированного очага сопротивления в ФРС не выявлено.
