Оценка пузыря на американском рынке акций в историческом масштабе
Если бы работала концепция, что хорошее настроение, транслируемое с рынка акций способно разогреть потребительский спрос до невиданных масштабов, тогда текущий пузырь трансформировался бы в грандиозный потребительский бум, который … в свою очередь привел бы к невиданной инфляции из-за несоответствия спроса и предложения.
Однако, спрос ощутимо замедляется в условиях величайшего пузыря в истории человечества – либо теория не работает, либо для поддержания потребительского импульса требуется все более убойная доза рыночной наркоты / допинг.
Инвестиционная позиция американских домохозяйств в акциях и фондах оценивается в 251.5% на 2кв25 относительно располагаемых доходов (сейчас почти 272%) по сравнению с пиком 255.7% а пике пузыря 2021, всего 151% в 3кв07, 168% на пике пузыря доткомов и 130% в середине 1968 года на фоне послевоенного восстановления экономики и захвата мирового лидерства.
По историческим меркам концентрация инвестиций в акциях на уровне 272% невероятно высока.
В 2017-2019 было в среднем 182%, в 2010-2019 всего 154%, в 2003-2007 – 124%, а в 90-х годах незначительные 93%.
На протяжении 20 лет с середины 1973 по 1994 рынок находился в медвежьей фазе, когда концентрация активов в акциях относительно доходов была ниже 80%, а на протяжении 10 лет с 1977 по 1986 включительно лишь 39% с минимумом в 29.8%.
При этом концентрация активов в денежных активах (депозиты, наличная валюта и фонды денежного рынка) составляет чуть выше 90% относительно доходов и снизилась с максимума в 102% в 1кв22, оставаясь выше исторической средней: 82% в 2017-2019, 80.2% в 2010-2019 и 72% в 2003-2007.
В облигациях различных типов сосредоточено 27% от располагаемых доходов vs максимума 38-39% в 2009-2012, но не так далеко от средних показателей в 25.8% в 2017-2019, 29.9% в 2010-2019 и 26.5% в 2003-2007.
Акции практически всегда были доминирующим видом актива, за исключением кризиса 2009 и медвежьей фазы рынка с 4кв73 по 4кв92.
Однако, столь «ядерного» отклонения еще не было никогда в истории. Во всех измерениях и по всех видах оценок пузырь в акциях невиданного масштаба.
Если оценивать долю акций и инвестфондов в структуре финансовых активов домохозяйств, сейчас свыше 43% (максимум в истории), тогда как пенсионные резервы – 25.4% (минимум за 55 лет, непрерывно снижаются с 2009 года от концентрации в 35%), непубличный частный бизнес – 11.7% (на минимуме за всю историю), кэш и депозиты – 11.1% (минимум с 2000 года), облигации – 4.4% (стабильно последние 2 года, но по нижней границе с 2000 года), страховые резервы – 2.6% (минимум за всю историю), а фонды денежного рынка – 3.7% (максимум с 1кв10 при максимальной концентрации в 5.4% в начале 2009).
Вся ликвидность ушла в акции с эпической, мега концентрацией невиданных масштабов – эта конструкция сама по себе не устойчива, т.е. при развороте тренда (произойдет неизбежно) следует ожидать десятилетия медвежьего рынка в акциях.
Есть ли к этому основания? Да, конечно – необходимость финансирования облигационного рынка.
