«Инфляционный подрыв» в США
Вот уже 5 лет инфляция в США устойчиво превышает таргет, что является рекордной непрерывной серией за полвека.
После инфляционного шторма 2021-2022, инфляция в США несколько раз приближалась к таргету 2% (SAAR), но так и не удалось закрепиться – это было в дек.23, в авг-ноя.24 и последняя попытка в авг.25 по 6м средней в годовом выражении.
Сейчас инфляция по 6м средней разогналась до 4.3% SAAR – это максимум с 4кв22, когда ФРС находилась в режиме агрессивного ужесточения ДКП.
Происходит динамическое наслоение проинфляционных факторов – с весны 2025 по начало 2026 – тарифные издержки, а как только тарифы перестали быть актуальными (в конце 1кв26), инициативу перехватывает сырьевой канал (с марта 2026), провоцируя инфляцию издержек в совокупности со срывом цепочек поставок в чувствительных сегментах нефтехимии и компонентов для микроэлектроники.
Проинфляционные факторы начали проявляться с апр.25, как раз статистикой зафиксировано ровно 12 месяцев по мар.26 включительно, среднемесячная инфляция за 12м составила почти 0.29% или 3.5% SAAR.
Из чего формирует 0.29% среднемесячная инфляция в сравнении со среднесрочной нормой 2017-2019 на уровне 0.14%?
• Жилье и коммунальные услуги – 0.048 vs 0.045 п.п нормы в 2017-2019, несущественное отклонение от нормы в пределах 1.07 раза;
• Медицина – 0.043 п.п vs 0.025 п.п, 1.72 раза от нормы;
• Финансовые услуги и страхование – 0.039 vs 0.025 п.п, 1.56 раза;
• Топливо – 0.037 п.п vs 0.014 п.п, 2.64 раза;
• Общепит и гостиницы – 0.020 vs 0.013 п.п, 1.54 раза;
• Прочие сервисы – 0.016 vs 0.009 п.п, 1.78 раза;
• Транспортные услуги – 0.016 vs 0.006 п.п, 2.67 раза;
• Прочие товары краткосрочного пользования – 0.009 vs 0.005 п.п, 1.8 раза;
• Продукты питания и напитки – 0.010 vs 0.005 п.п, в 2 раза;
• Развлекательные товары и предметы для хобби – 0.017 vs (-0.009) п.п;
• Мебель и предметы для дома и сада – 0.008 vs (-0.002) п.п;
• Одежда и обувь – 0.007 vs (-0.002) п.п;
• Прочие товары длительного пользования – 0.004 vs (-0.002) п.п;
• Услуги, предоставляемые бесплатно, но имеющие экономическую ценность – 0.001 vs 0.005 п.п;
• Авто и компоненты – 0.000 vs 0.001 п.п.
В 2017-2019 следующие категории находились в дефляции: развлекательные товары и хобби, мебель и предметы для дома и сада, одежда и обувь, прочие товары длительного пользования, имея вес на уровне 9.9% в структуре потребительских расходов, которые в совокупности обеспечивали отрицательный (дезинфляционный) вклад в инфляцию на уровне 0.015 п.п, а теперь эти категория вносят положительный (проинфляционный) вклад на уровне 0.036 п.п, образуя существенный разрыв (гэп) в 0.051 п.п.
Лишь две категории в норме – авто и компоненты вместе со специфичной категорией (услуги, предоставляемые бесплатно, но имеющие экономическую ценность), имеющие вес 6.46% в структуре потребительских расходов.
Почти в норме – жилье и коммунальные услуги, имеющие вес на уровне 18.1%. Три указанные категории за последние 12м формируют 0.049 vs 0.050 п.п в 2017-2019.
Таким образом, лишь четверть от всех товаров и услуг соответствуют норме, в остальных категориях превышение.
В совокупности почти 75% категорий товаров и услуг за последние 12м обеспечивают 0.239 vs 0.096 п.п или в совокупности почти в 2.5 раза превышают нормы.
Зачем столь подробная декомпозиция структуры инфляции в двух постах? Инфляция не концентрируется в одном сегменте (например, топливо), от всех товаров и услуг подвержены устойчивому и продолжительному инфляционному давлению в разы превышаю норму, хотя преимущественно инфляция концентрируется в сегментах с высокой долей импорта или сырья.
Чем продолжительнее инфляция, тем сложнее добиться стабилизации, что и происходит.
Это означает, что не предполагается никакого снижения ставки с текущим инфляционным профилем, а это уже проецирует совсем другую композицию финансовых и макроэкономических рисков
в связи с дорогой стоимостью обслуживания долгов.
