Тенденция роста налички в России
В обзоре денежной массы первое, что следует отметить – устойчивая тенденция роста наличной валюты вне банковской системы (в основном на руках у населения) с июня 2025 (накопленный прирост – 2460 млрд), резко ускоряясь с февраля 2026 (1112 млрд за три месяца).
В апреле был зафиксирован третий за всю историю прирост налички вне декабря – 576 млрд после 887 млрд в фев.22 (начало СВО и санкционный шок) и 693 млрд в сен.22 (мобилизация).
С ноя.22 по май.25 (28 месяцев) накопленный прирост налички был около нуля с учетом интеграции новых регионов.
Ускорение прироста наличной валюты в начале 2026 связано:
•С усилением теневой экономики (многие продавцы особенно в сегменте малого бизнеса переходят на приоритетные расчеты в наличке, минуя кассу и отчетность, уходя от налогов);
•Блокировками интернета и невозможности обеспечения расчетов по базовым требованиям;
• Частичным снижением доверия к банковской системе (безналичным расчетам) из-за продолжительных затруднений доступа к личному кабинету банков (проблемы со связью) и увеличением количества блокировок транзакций под предлогом борьбы с мошенничеством.
Процесс перехода в наличность не носит системного и устойчивого (на макро-уровне) характера, нет признаков «бегства из банков» и нет кризиса доверия. Это локальный и пока ограниченный процесс, но тенденция меняется по концентрации безналичных расчетов в пользу налички.
С начала года денежный агрегат М2 вырос на 2.59% по номиналу vs 0.23% за 4м25, 4.80% за 4м24, 2.72% за 4м23, 3.35% за 4м22 и 0.61% в 2015-2021 за первые 4 месяца.
В реальном выражении агрегат М2 снизился на 0.67% vs (-2.80%) за 4м25, +2.29% за 4м24, +0.65% за 4м23, (-7.36%) за 4м22 и в среднем (-2.12%) в 2015-2021 за первые 4 месяца.
Низкая интенсивность роста М2 в начале года – это нормально, сезонный эффект, ускорение происходит после второй половины года.
Пока траектория роста М2 выглядит заметно лучше 2025 года и 2015-2021, уступая только агрессивному денежному импульсу 2023-2024.
В апреле М2 вырос на 2.12% по номиналу (1.81% в реальном выражении) vs 0.89% (0.49%) в апр.25, 3.53% (3.01%) в апр.24 и в среднем 1.26% (0.79%) в 2015-2021.
В 2026 году апрель стал вторым лучшем апрелем после апр.24 по темпам прироста М2 в реальном выражении.
В структуре М2 происходит перераспределение средств со срочным счетов в рублевую наличку и текущие счета / вклады до востребования.
• Годовые темпы налички ускорились до 14.7% - максимум с окт.23,
• Темпы текущих счетов и вкладов до востребования резко ускорились до 17.4% г/г - также максимум с окт.23.
• Срочные счета замедлились до минимума с ноя.21 – всего 10.6% г/г, тогда как в окт.24 темпы достигали 40% годовых (максимум с 2008 года).
Этот процесс обусловлен, как монетарными (траектория процентной ставки, что снижает актуальности блокировки средств в срочных депозитах), так и немонетарными факторами (известные процессы, стимулирующие доступ к «быстрой» ликвидности.
Если в конце 2025 можно было сказать, что требуемая жесткость ДКП достигнута в контексте денежных и кредитных агрегатов, сейчас это нельзя подтвердить.
Нормализованная траектория М2 растет выше цели, как из оживления кредитования, так и на фоне мощнейшего бюджетного импульса в начале года.
Данные в пользу замедления или остановки снижения ключевой ставки, т.к. есть риски «подрыва» сберегательной модели потребления (ускорение оборота денежной массы), резкого ускорения кредитования, что на фоне структурного дефицита предложения товаров и услуг будет трансформироваться в рост инфляции.
