Рост наличной валюты ускоряется в России
В июле наличность вне банковской системы выросла еще примерно на 575 млрд руб, или на 2.9% м/м – это крупнейший июльский прирост по номиналу за всю доступную статистику.
За 7м26 прирост наличности составил около 2.13 трлн руб, практически повторив исторический рекорд 7м20 – 2.16 трлн (COVID и локдауны). Для сравнения, за 7м25 наличность сократилась примерно на 0.34 трлн, за 7м24 – на 0.35 трлн.
За последние 12м прирост наличности ускорился примерно до 3.4 трлн руб против 3.09 трлн месяцем ранее. До абсолютного пика авг.23 – около 3.9 трлн еще остается дистанция, но текущий импульс уже вернулся в экстремальную область 2023 года.
Это пока не «бегство из банков» и не системный кризис доверия – доля наличности в М2 всего 15%, оставаясь возле исторических минимумов. Но изменение поведения уже слишком крупное, чтобы списывать его на статистический шум: дифференциал к 2025 году за семь месяцев составляет около 2.5 трлн руб.
В июле М2 выросла на 0.7% м/м до 135.8 трлн руб, а с начала года – на 4.8%. Для сравнения, за 7м25 прирост составлял 2.37%, в 7м24 – 6.06%, 7м23 – 7.17%, 7м22 – 6.90%.
С 2015 по 2021 средний прирост М2 за первые семь месяцев составлял 2.44%, а в 2017-2019 – 2.07%. Следовательно, текущие номинальные темпы примерно в два раза выше предшоковой нормы, но заметно слабее денежного импульса 2022-2024.
Сам июль тоже достаточно сильный: +0.7% м/м против практически нулевого среднего изменения в июле 2015-2021. После 2022 июль стабильно стал более «денежным»: +1.73% в 2022, +1.17% в 2023, +0.77% в 2024 и +0.80% в 2025. Бюджетно-кредитный цикл после 2022 очевидно изменил сезонный профиль М2.
Широкая денежная масса М2Х достигла 148.7 трлн руб, +12.4% г/г, а без валютной переоценки рост составил 12.7%. Валютная составляющая принципиально картину не меняет.
Инфляция в июне составила 0.87% м/м, 6.02% г/г и 4.19% с начала года. С учетом уточненных данных реальная М2 в июне выросла примерно на 6.8% г/г, а относительно декабря сократилась примерно на 0.2%.
По недельным данным Росстата расчетная инфляция июля получается около 0.6-0.65% м/м, 6.1% г/г и 4.8% с начала года.
При такой инфляции реальная М2 в июле растет примерно на 6.6% г/г, а с начала года – около нуля vs (-1.9%) за 7м25, +0.96% за 7м24, +3.64% за 7м23 и (-0.38%) за 7м в 2017-2019.
Наличная валюта в июле ускорилась до 20.2% г/г против 18.5% в июне. Если считать историческую норму по актуальному пересмотренному ряду ЦБ, средний годовой темп в 2015-2021 был около 9.7%, а в 2017-2019 – 8.1%.
Текущие счета и вклады до востребования растут примерно на 15.8% г/г по июльской оценке против 16.3% в июне. Для сравнения, средний темп в 2015-2021 составлял около 14.7%, а в 2017-2019 – около 10-12%.
Совершенно обратная ситуация со срочными рублевыми счетами: рост замедлился примерно до 9.9% г/г после 10.3% в июне против около 8-9% в 2015-2021 и 10-11% в 2017-2019.
Срочные счета фактически вернулись к исторической норме после экстремального роста почти на 40% г/г в конце 2024.
13% роста М2 могут иметь совершенно различное экономическое содержание. 13% при взрывном росте срочных депозитов – это стерилизованная ликвидность, 13% при росте наличности на 20% и текущих счетов на 16% – уже существенно более подвижная денежная конструкция.
По структуре денежной массы (последние данные на июнь):
• Депозиты населения – 67.5 трлн руб против 28.4 трлн в янв.22: рост в 2.38 раза, или примерно на 138%. Среднегодовой прирост с янв.22 составляет около 21.7% против исторической нормы около 11.7% в 2015-2021 и 11.3% в 2017-2019.
• Депозиты нефинансового бизнеса – 39.6 трлн руб против 21 трлн в янв.22, или рост примерно на 88%. Среднегодовой темп с начала 2022 – около 15.4% против нормы 12.4% в 2015-2021 и около 12% в 2017-2019.
• Депозиты других финансовых организаций – около 8 трлн руб против 2.9 трлн в янв.22 – рост почти в 2.8 раза, или на 177%.
Среднегодовой рост с янв.22 составляет около 26% против примерно 8% в 2015-2021 и всего 2-3% в 2017-2019.
