Капитальные расходы нефинансовых компаний США
Вот и пришло время для оценки емкости бигтехов в структуре общенациональных капитальных расходов, по крайней мере, среди публичных компаний.
Капитальные расходы для всех нефинансовых компаний США, предоставляющих отчетность с 2011 года, составили 394 млрд за 2кв26, что на 110 млрд или на 38.5% выше результата прошлого года, к 2кв24 +70.8%, к 2кв23 +89.9%, к 2кв21 +152.3%, а к 2кв19 +137.7%.
В совокупности на капитальные расходы было направлено 1407 млрд за последние 12м, из которых технологический сектор распределил 478 млрд, сырье и коммунальные услуги (нефтегаз + металлурги + электроэнергетика) – 311.4 млрд, торговля – 246.3 млрд (эффект Amazon), потребительский сектор – 124.7 млрд, промышленность и бизнес – 100 млрд, транспорт и связь – 88.7 млрд, медицина – 58.2 млрд.
ТОП-10 бигтехов, а именно Amazon, Apple, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms, Nvidia, Tesla, Broadcom, Oracle Corporation, Micron Technology в совокупности сформировали CapEx на уровне 622 млрд с невероятным ростом на 85.7% г/г.
Бигтехи — 50.6% всех CapEx американских компаний в 2кв26 и 84% их годового прироста при доле всего 16.9% в выручке.
Таким образом, все нефинансовые компании без учета бигтехов увеличили капитальные расходы всего на 9.9% г/г, а не 38.5%, т.е. эффект бигтехов свыше 28.5 п.п или почти от совокупного вклада.
Пять компаний: Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Oracle потратили $181.5 млрд только за 2кв26, то есть 46% капитальных расходов ВСЕХ 459 компаний, хотя формируют лишь 10.7% совокупной выручки.
Именно эти пять компаний увеличили CapEx на $84.2 млрд за год, обеспечив 76.8% всего прироста капитальных расходов американских компаний.
По компаниям:
· Alphabet: +$22.48 млрд прироста в 2кв26 относительно 2кв25 / +7.90 п.п вклада в совокупный рост CapEx по всем компаниям ·
Amazon: +$22.03 млрд / +7.74 п.п ·
Microsoft: +$18.72 млрд / +6.58 п.п ·
Meta: +$13.58 млрд / +4.77 п.п ·
Oracle: +$7.41 млрд / +2.60 п.п ·
Micron: +$4.89 млрд / +1.72 п.п ·
Tesla: +$3.40 млрд / +1.19 п.п
· Devon Energy: +$3.08 млрд / +1.08 п.п
· Royal Caribbean: +$1.90 млрд / +0.67 п.п ·
Walmart: +$1.70 млрд / +0.60 п.п
· Eli Lilly: +$1.24 млрд / +0.43 п.п ·
Southern: +$0.90 млрд / +0.31 п.п
· American Electric Power: +$0.88 млрд / +0.31 п.п
· Duke Energy: +$0.87 млрд / +0.31 п.п
Всего 15 компаний обеспечили $103.9 млрд или 94.8% всего прироста CapEx, формируя лишь около 17.4% выручки.
Более того, CapEx остальных компаний относительно выручки снизился с 5.28 до 5.13%. Никакого фронтального ускорения инвестиционной интенсивности там вообще нет.
Инвестиционный бум – это прежде всего инвестиционный суперцикл нескольких гиперскейлеров.
Структурная декомпозиция ещё показательнее.
Текущий вклад макрогрупп в рост CapEx:
· Технологии: +23.69 п.п;
· Торговля: +8.69 п.п;
· Сырье и коммунальные услуги: +3.94 п.п;
· Потребительский сектор: +1.90 п.п;
· Медицина: +0.36 п.п;
· Промышленность и бизнес: -0.03 п.п;
· Транспорт и связь: -0.02 п.п.
При росте совокупных CapEx на 38.5% промышленность и бизнес вообще сокращают инвестиции на 0.3% г/г, транспорт и связь также примерно на 0.3%.
Где же находится весь инвестиционный бум? Технологии увеличили CapEx на 80.9% г/г, торговля на 51.9%, сырье и коммунальные компании на 16.1%. По историческим меркам расхождение экстремальное.
Средний рост CapEx в 2017–2019 составлял всего 5.0% г/г, поэтому текущее ускорение относительно нормы +33.6 п.п.
Из них:
· Технологии дали +21.30 п.п сверх нормы;
· Торговля +7.92 п.п;
· Потребительский сектор +3.24 п.п;
· Сырье и коммунальные услуги +1.86 п.п;
Тогда как медицина, промышленность и транспорт совокупно снизили результат примерно на 0.75 п.п относительно нормы.
Наиболее важный переход в распределении капитала между секторами.
В 2017–2019 технологии + торговля формировали лишь 24.2% всех корпоративных CapEx. Сейчас – 56.6%.
Напротив, традиционно капиталоёмкие сырье и коммунальные услуги + промышленность + транспорт формировали 53.4% CapEx в 2017–2019, сейчас лишь 31.7%.
