Японская проблема американской ФРС
Кажется, многие недооценили прелюбопытную ситуацию, которая складывается у США с иеной. Министр финансов США Скотт Бессент публично объяснил, почему Вашингтон 31 июля пошёл на крайне редкую совместную с Японией валютную интервенцию. По его словам, беспорядочное падение иены способно привести к принудительному закрытию крупных инвестиционных позиций, вызвать нестабильность на мировых рынках и в итоге повысить стоимость заимствований даже внутри США. Перед интервенцией иена падала примерно до 164 за доллар — минимума за 40 лет, сейчас она снова находится около отметки 160.
На первый взгляд логика странная: почему падение японской валюты вообще должно беспокоить американский Минфин? Потому что Япония много лет была одним из главных источников дешёвых денег для мировой финансовой системы.
Схема очень простая. В Японии десятилетиями были почти нулевые ставки. Можно было дёшево занять занять иены, обменять их на доллары и купить американские облигации. Получить доход, вернуть долг, оставить прибыль между стоимостью японского кредита и доходностью купленного актива себе. Это и есть так называемый "yen carry trade".
Пока иена остаётся слабой, всё работает. Проблема возникает, когда её падение становится настолько сильным, что Япония вынуждена вмешиваться — покупать иену на рынке или повышать процентные ставки. Как сейчас. Иена дорожает, а вместе с ней дорожает и долг тех инвесторов, которые занимали деньги в Японии. Чтобы вернуть кредиты, им приходится продавать акции, облигации и другие активы и покупать иены. Если речь идёт об одном инвесторе, ничего страшного не происходит. Но если это делает огромное число банков, фондов и спекулянтов, начинается цепная реакция: иена растёт - позиции становятся убыточными. Надо искать деньги - активы продаются. Именно это Бессент называет риском «forced unwinding» — принудительного сворачивания позиций.
Главный риск в накопленном за десятилетия объёме финансовых сделок, построенных на теории, что японские деньги всегда будут очень дешёвыми. А японский капитал и ФРС – два сапога пара. Иены десятилетиями работали на американскую финансовую машину. Банк Японии в июне поднял ставку до 1% — максимума примерно за три десятилетия. По опросу Reuters, большинство экономистов ожидает повышения до 1,25% уже в сентябре, а почти две трети — ставки не ниже 1,5% к марту 2027 года. США заинтересованы в том, чтобы схема работала дальше, значит нужно либо поднимать собственную ставку, чтобы сохранять мотивацию инвесторов в yen carry trade дальше - либо спасать иену.
