Предложение валюты на внутреннем валютном рынке России остается чрезвычайно низким
В апреле крупнейшие экспортеры реализовали $7.3 млрд на внутреннем рынке, что на 27% ниже, чем годом ранее ($10 млрд).
С начала года среднемесячный объем составил пренебрежительно малые $4.6 млрд vs $10.6 млрд за 4м25, $12.4 млрд за 4м24, $8.8 млрд за 4м23 и $20.5 млрд за 4м22.
Сейчас 3м средняя складывается всего $4.4 млрд vs $12-14.1 млрд, которые наблюдались с ноя.23 и авг.24 в постсанкционной реальности (с начала 2023), а минимум был в июн-сен.23 на уровне $7-8 млрд.
По 6м средней был установлен минимум в современной пост-СВО истории – всего $5 млрд vs $12-13.2 млрд в янв-окт.24 на максимуме и $7.5-8 млрд в июл-сен.23 на минимуме.
Таким образом, по скользящей средней за 6м продажи валюты рухнули в 2.6 раза от максимума середины 2024, вдвое от уровней, который были ровно год назад и даже в 1.5 раза ниже, чем были на минимуме в 3кв23 на пике девальвационного импульса.
Сейчас в России два канала условно «нового» прихода валюты, а не «перетасовки» имеющегося кэша с нулевой суммой.
Учитывая заблокированные внешние каналы фондирования, предложение валюты формируется только через два базовых канала – продажи крупнейших экспортеров и операции ЦБ/Минфина.
С продажами экспортеров все очень плохо – хуже, чем когда либо, как минимум, с 2022 года.
Незначительное увеличение в апреле меркнет в сравнении с ретроспективными продажами – на треть ниже, чем годом ранее и вдвое ниже, чем в 2024, даже с учетом благоприятной конъюнктуры в апреле.
Что касается операций ЦБ/Минфина. Они считаются, как регулярные операции Минфина (бюджетное правило) + «нерегулярные» продажи ЦБ (ФНБ) с учетом корректировок, образуя чистые операции ЦБ на рынке.
Если синхронизировать объявленные операции (обычно начинаются с 6-8 числа каждого месяца) с календарными месяцем, учитывая количество рабочих дней и среднемесячный курс USD/RUB, получается следующий расклад.
За 4м26 среднемесячные чистые продажи валюты составили $2.56 млрд vs $1.48 млрд за 4м25, $1.65 млрд за 4м24, $1.31 млрд за 4м23.
Для сравнения, в 2025 среднемесячные продажи – $2.15 млрд, в 2024 – $1.33 млрд, в 2023 – $0.84 млрд.
В совокупности, экспортеры + ЦБ/Минфин предоставили в апреле $8.62 млрд, за 4м26 – $7.17 млрд vs $12.11 млрд за 4м25, $14.1 млрд за 4м24 и $10.1 млрд за 4м23 по среднемесячным темпам.
По 6м средней – минимум за все время – $7.7 млрд по сравнению с $11.5-12 млрд, которые были с ноя.24 по июл.25 и $14-14.5 млрд на пике в мар-авг.24.
Абсолютно несостоятельны все рассуждения о том, что ЦБ компенсирует дефицит валюты экспортёров – по факту совокупные продажи ВДВОЕ ниже, чем на пике в середине 2024 и минимум на треть ниже, чем годом ранее.
