Инфляция в США неприемлемо высока
В мае рост цен в США составил 0.45% м/м по индексу PCE
(участвует в расчете ВВП США и ДКП ФРС) после 0.41% в апреле и 0.67% в марте и это неприемлемо высокие показатели по историческим меркам.
За 3м – 0.51%, 6м – 0.43%, 12м – 0.33% по сравнению со средними показателями 0.23% в 2023-2025 и всего 0.14% в 2017-2019.
Здесь вот, что любопытно, в момент инициализации тарифного безумия (апр.25) по ноя.25 среднемесячная инфляция по PCE была всего 0.22%, что было немного выше 12м средней до тарифного идиотизма – 0.19% с апр.25 по мар.25.
Но даже те «прекрасные данные» до «дня освобождения от здравого смысла» были примерно в 1.4 раза выше, чем норма. Сейчас даже 6м средней результаты вдвое выше показателей в 2024 и более, чем втрое выше нормы.
Если оценивать по 3м средней – совсем запредельные отклонения – в 3.6 раза выше нормы.
Эти данные однозначно снимают с повестки вопрос о смягчении ДКП ФРС.
Чтобы понимать, насколько все запущено – по 6м средней последний раз столь омерзительные результаты были … в окт.22 в цикле агрессивного ужесточения ДКП, а по 3м средней – в середине 2022, когда наблюдался инфляционный шторм.
Это не просто плохие данные, это полный провал концепции таргетирования инфляции. По-хорошему, пора ужесточать ДКП и причем срочно, учитывая бэкграунд – более 5 лет непрерывного превышения инфляции над таргетом.
Чем обусловлен рост PCE на 0.45% м/м в мае?
Наибольший положительный вклад внесли:
• Топливо:0.129 п.п vs 0.014 п.п нормы в 2017–2019;
• Финансовые услуги и страхование:0.100 п.п vs 0.025 п.п нормы;
• Медицина:0.065 п.п vs 0.025 п.п;
• Прочие услуги: 0.062 п.п vs 0.009 п.п;
• Жилье и коммунальные услуги:0.056 п.п vs 0.045 п.п;
• Транспортные услуги: 0.027 п.п vs 0.006 п.п;
• Общепит и гостиницы:0.021 п.п vs 0.013 п.п;
• Прочие товары длительного пользования: 0.012 п.п vs -0.002 п.п.
Указанные категории обеспечили практически весь рост PCE в мае, но принципиально важно: это не только топливо.
Да, энергетический импульс огромный, но даже без топлива месячный рост PCE остается около 0.30 п.п, что все равно более чем вдвое выше нормального доковидного темпа.
Товары в мае дали около 0.136 п.п вклада, услуги – около 0.313 п.п. Основной инфляционный импульс уже в услугах, хотя главный разгон относительно нормы все еще идет через топливо и отдельные товарные категории.
За последние 3 месяца инфляция выглядит еще хуже.
В общем среднемесячном росте цен на 0.51% наибольший вклад обеспечили:
• Топливо: 0.219 п.п vs 0.014 п.п нормы;
• Жилье и коммунальные услуги:0.073 п.п vs 0.045 п.п;
• Медицина:0.043 п.п vs 0.025 п.п;
• Финансовые услуги и страхование:0.040 п.п vs 0.025 п.п;
• Развлекательные товары и предметы для хобби:0.036 п.п vs -0.009 п.п;
• Транспортные услуги: 0.028 п.п vs 0.006 п.п;
• Общепит и гостиницы: 0.026 п.п vs 0.013 п.п;
• Прочие услуги: 0.021 п.п vs 0.009 п.п;
• Одежда и обувь:0.013 п.п vs -0.002 п.п;
• Прочие товары длительного пользования: 0.012 п.п vs -0.002 п.п.
Сверхнормативное отклонение PCE за последние 3м составляет около 0.37 п.п к норме 2017–2019.
Наибольшее отклонение от нормы:
• Топливо:+0.205 п.п;
• Развлекательные товары и предметы для хобби:+0.044 п.п;
• Жилье и ЖКХ:+0.029 п.п;
• Транспортные услуги:+0.022 п.п;
• Медицина:+0.019 п.п;
• Одежда и обувь: +0.016 п.п;
• Финансовые услуги и страхование:+0.014 п.п;
• Прочие товары длительного пользования:+0.014 п.п;
• Общепит и гостиницы:+0.013 п.п;
• Прочие услуги:+0.012 п.п.
Ключевой вывод: топливо объясняет примерно 56% всего отклонения PCE от доковидной нормы за последние 3 месяца, но оставшиеся 44% формируются широким фронтом: услуги, импортозависимые товары, транспорт, медицина, финансовые услуги и жилье.
Товары за последние 3м дали 0.268 п.п вклада против 0.007 п.п нормы, услуги – 0.241 п.п против 0.136 п.п нормы.
Инфляционный импульс уже не является исключительно энергетическим. Энергия запустила и усилила отклонение, но инфляционный фон идет широким фронтом.
